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360为啥急着从美国退市? (转载)

本帖最后由 千股风流 于 2016-4-2 14:31 编辑

     正忙着进军智能机市场、要把“红海变血海”的奇虎360宣布收到私有化要约,欲从美国退市。
     6月17日奇虎360宣布,已接到来自董事长兼CEO周鸿祎、中信证券或其附属公司、华兴资本或其附属公司、红杉资本等的私有化要约。投资财团提议以每股A类普通股或B类普通股51.33美元现金,相当于每股美国存托股票(ADS)77.00美元现金,收购他们或旗下附属公司尚未持有的所有奇虎360在外流通的A类普通股和B类普通股,包括ADS代表的A类普通股(每2股ADS代表3股A类普通股)。据彭博社数据统计,这是目前为止在美国上市的互联网中概股中,私有化报价最高的一笔。
中概股私有化时有发生,这次来的特别猛。人人网、久邦数码、乐逗母公司创梦天地、易居中国纷纷宣布私有化。而奇虎360则被认为是最重磅的。对于360退市的主要原因周鸿祎给出的解释是不满目前市值:“360目前80亿美元的市值,并未充分体现360的公司价值。”

     资本市场降关注市值缩水近一半

     4年前的2011年奇虎360登陆纽交所,首日当天创下27美元的开盘报价,较其发行价14.5美元上涨了86.2%。在过去的这4年中市值一度突破100美元。2014年3月3日,奇虎360以120.79美元的收盘价,创下了上市以来,也是到目前为止的最高纪录。
而在其宣布私有化的当天,几家资本市场以每股普通股51.33美元的现金收购其尚未持有的全部已发行普通股。市值仅是高峰期的一半。对于财务一直在增长的360来说,如此的市值当然会有不满。
原因正如普遍分析所指:安全软件和相关产品在美国市场已不受热捧,资本市场对该领域的关注点也并不在于“免费”、究竟是“互联网安全公司”还是“安全互联网公司”等发展策略。
此外,360在过去一年被看跌的最大原因就是其从PC时代向移动互联网时代的不成功转型。“论据”包括,360未曾明确披露移动端的用户参与度数据(以移动端流量计的市场份额),其PC领域的业绩均在下滑,尤其是网游。360搜索更名“好搜”以显示“移动端友好”的含义,以及在智能手机上预装搜索产品以增加移动端的月活跃用户数,的确可以提升对其移动端转型的信心,但360旗下手机品牌奇酷并未公布产品上市的时间表等因素,也为成功转型带来了不确定性。
在360的营收组成中,在线广告与互联网增值服务是最主要的两个部分。从其2011年至2014年的财报来看,在线广告贡献的营收占比从73.3%逐年下降至了54.4%,互联网增值服务贡献的营收占比则一路从26%增加至了44%。
然而,包括在线游戏、彩票销售、在线分发等在内的互联网增值服务,在贡献营收占比增长的同时,却没能带来投资信心的提升。今年第一季度,摩根士丹利、券商StifelNicolaus先后下调了奇虎360的目标股价。
在A股于5000点上下持续震荡,回归创业板的暴风科技已有逾30个涨停、市值暴涨30几倍,世纪佳缘、人人、世纪互联等互联网中概股先后公布收到私有化要约的情况下,市场分析普遍认为,中概股私有化退市是为了回国内上市,而其中最大的原因就是P/E(市盈率)在美股市场长期走低,与A股同类公司上百倍的市盈率相比,不能不“羡慕嫉妒恨”。
对于目标用户与市场均在国内的中概股来说,在得不到国外投资者的理解和认可下,回归国内上市是自然的选择。

     私有化是手机等新业务拓展铺路

     但360此时提出私有化并非上A股这么简单。在美国资本市场没有讲出“好故事”的奇虎360,在国内市场上可谓一直“不消停”:从进军智能机市场到成立企业安全集团,360的传统业务与新业务都在拓展。所以,“360的私有化不仅是资本操作,更是360进入新的发展阶段的重要助力。”这是周鸿祎在内部信中对私有化动机的描述。
     去年12月,奇虎360与酷派成立合资公司,360持有该合资公司45%的股权,酷派持有该公司55%的股权。360旗下公司TechTime今年增持了合资公司奇酷科技的股份。交易完成后,360的持股比例由45%升至49.5%。
今年5月,周鸿祎带着新手机品牌奇酷正式宣布进入智能机“红海”市场,并打出了“股权众筹”的概念。除了在奇酷品牌的发布会上透露对工程机尚不满意的消息外,奇酷手机未公布任何关于上市时间表与股权众筹的细节。
一边在没有实物的手机品牌发布会上就对小米、乐视等“友商”开始暗讽的周鸿祎,一边干脆将酷派旗下子公司大神手机并入奇酷科技,明确表示将大神重新“定位至千元机和500元机、让(智能机市场)红海变血海”,并推出499元的大神F12G内存版和399元的F1Plus,除了直接在宣传文案上对标红米2A,360团队还瞄准雷军一条“小米不配充电器”询问网友意见的微博,马上推出免费申请试用360超级充电器的活动,处处表明其要给友商“添堵”的打算。
     在智能机领域高调频繁的动作之外,360从儿童智能手表开始在智能家居领域也有所布局,先后推出了智能摄像头、安全路由器、行车记录仪等产品,并与华远地产合作,由360对华远旗下房产项目的家庭安全应用场景设计和提供产品与管理系统,实现智能家居在社区的广泛应用。
传统业务方面,一向以个人用户市场为主的360于今年5月成立了企业安全集团,为企业客户提供基于“数据驱动安全”的安全方案与服务,不同于个人安全产品的“免费”使用,企业级产品和服务将进行收费。企业安全业务将成为360的重要收入来源。不难推测,在美股市场得不到资本青睐的奇虎360,需要从更懂其业务的国内市场获得拓展业务的资金支持。同时,作为360主要的目标市场,国内资本市场对360同类公司的“反应”也比较积极:网络安全股启明星辰由每股25元的发行价,对应58.97倍的市盈率涨到了目前194倍的市盈率,市值为367亿,过去52周最高股价报73.1元。中金(CICC)分析师陈昊飞与吴越预测,奇虎360若在A股上市,其市值可达3800亿元人民币(约合613亿美元),高出其当前市值近7倍。
所以,虽然在美国市场不被看好,但回归国内极有可能实现倍数级的增长。尤其在中国整个资本市场一片大好的状态下。而且,国家逐渐放宽了企业入市的条件,实行注册制。证监会将证监会作为监管部门,不再对发行人进行背书,也不过多关注企业过往业绩、未来发展前景,而交由投资者自行判断和选择。
     而且中国股市今年以来都在加速上行,6月5日的上证综合指数时隔7年5个月突破5000点大关,创业板个股的股价有些甚至已经翻了一番。比如乐视和暴风被称为A股市场上的“妖股”:在2015年头31个交易日中,乐视网出现7个涨停,累计上涨近200%。

     有风险但回归仍充满魅力

     不过,360想要回归A股的道路也并非就此会“一帆风顺”,除了拆VIE过程中存在的各种问题和时间成本,等到其真正回归国内市场申请上市时,A股是否还像现在一般火热,也是一大风险。上述不愿具名的分析师表示,现在才开始收到私有化要约的中概股,距离其回国开始走上市流程,至少需要约半年的时间。
另一位未透露姓名的美股分析师也表示,“(中概股回归)太急功近利了,就是冲着高P/E回A股的。等到手续齐备,A股的行情可能已经结束了。”
     中国资本市场显然“更懂”360,而美国资本市场和国内的不同规则更适合360今后的发展。正如互联网评论家方兴东所说,“美国股市比较崇尚创新,是创新驱动的市场;而中国的企业更多的是商业驱动。像游戏公司这样的模式在美国很普通,很难被看好。360目前的发展状态,没有太大的想象空间。尤其现在开始涉足手机业务,美国市场就更看不懂了。”这些问题对中国资本市场来说都不是问题。方兴东认为,360回归之后在中国上市会是目前市值的3-5倍,这意味着360将实现200多亿美元的市值。
     对360来说,国内资本市场更具诱惑力,所以周鸿祎说,“私有化是我们在反复考虑当前全球及中国资本市场环境后的审慎决定。”方兴东认为,360回归之后在中国上市会是目前市值的3-5倍,这意味着360将实现200多亿美元的市值。
     360回归之后,将不仅仅是上市A股那么简单。360私有化与手机业务密切相关,是其加速业务全面升级、拓展业务发展空间的重要一步。360目前新拓展的业务就是与酷派成立合资公司一起推出的奇酷手机。奇虎360于2014年12月与酷派结成战略联盟,向酷派投资4.0905亿美元现金成立一家合资公司,奇虎360持有该合资公司45%的股权。
     此外,刨除估值和后续发展的原因,在美国,上市公司必须分红,股价只能用实打实的分红和漂亮真实的数据预期堆出来,操纵股价、做空,监管机构随时盯着你;而且还面临被做空风险,如果被投资者和机构抓住把柄来个诉讼,光律师费就要花大把的银子,这些账奇虎360和期待回归中国互联网概念股们一定都算得很清楚了。所以,即便存在风险,回归A股对360等仍然充满魅力。

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本帖最后由 千股风流 于 2016-4-8 20:52 编辑

中信国安4亿美元参与奇虎360私有化

     12月26日,中信国安在公告中披露,以4亿美元参与奇虎360私有化,占本次奇虎 360 私有化现金总对价 4.3%。而在此前的12月6日,奇虎360董事长周鸿祎已对外称,近100亿美元的私有化投资额度早已分完。

  业内人士告诉21世纪经济报道记者,对于奇虎360私有化投资额度的争夺,一方面加速了这项“规模最大”的中概股私有化的完成。另一方面,这也体现出国内二级市场上的优质资产,尤其是优质互联网企业的缺失。

  两上市公司参与

  12月21日,中信国安发布公告称,“为促进公司长远发展,拓展公司投资领域,不断寻找新的利润增长点。”中信国安通过过控股子公司西藏国安睿博投资管理有限公司发起的有限合伙基金参与奇虎360科技有限公司的权益投资部分。

  此时距离周鸿祎公开称360私有化投资额度分完,已过去两周。中信国安此次公告披露也意味着,360私有化所需来自投资部分的资金已备齐。

  12月26日,中信国安发布的相关事项说明公告中,进一步披露了其参与奇虎360私有化的相关细节:公司此次参与份额达4亿美元,占本次奇虎 360 私有化现金总对价(约93亿美元)的 4.3%。公告中,中信国安再次阐述了公司参与360私有化的理由:奇虎350的巨大用户量、对其未来发展前景乐观态度,以及“良好的投资收益。”

  值得一提的是,今年上半年,中信国安完成了资源开发业务的剥离工作,进一步突出了“信息产业”这一主营业务。

  早在中信国安宣布参与奇虎360私有化之前,另一家国内上市公司,湖南电广传媒也通过公告宣布:拟以认购“华融360专项投资基金”的方式间接投资奇虎360科技有限公司股权。其中,公司投资额不超过3亿元人民币。“华融360专项投资基金”是华融证券股份有限公司为参与奇虎360 私有化回归A股上市项目而专门设立的一只投资基金。

  在公告中,电广传媒认为,公司能以此为契机,加强与奇虎360在PC端和移动端游戏、互联网广告等领域的业务合作。此外,“参与奇虎360回归A股的运作,可提高公司投资收益预期。”

  私有化的风险

  12月28日,奇虎360方面告诉21世纪经济报道记者,公司正处在缄默期,对于私有化的详细进程不便披露。

  12月6日,360董事长周鸿祎在中国企业家年会上透露,360这次筹集近100亿美元进行私有化,投资额度早已分完了。“我们也挑选战略上未来有帮助的能长期支持我们发展的合作伙伴。”周鸿祎称。

  根据此前公布的奇虎360私有化项目立项报告,奇虎360整体的私有化交易规模在115亿美元左右,私有化交易的资金将通过银行贷款、权益资本(Equity Capital)及转续股(Rollover Equity)的形式获得。其中,现有股东(含管理层团队以及红杉资本)的现有股份转移约30亿美元,债务融资30亿至40亿美元,股权融资45亿至55亿美元。

  根据上述立项报告,奇虎360的回归目的地已锁定A股,具体方式为借壳A股公司或登陆战略新兴板。此外,报告认为奇虎360成功完成私有化总体需要12至18个月时间。

  不乏资本玩家试图通过“关系”的方式来获取私有化的股份额度。鉴于目前市场给予奇虎360回归国内市场后的高预期,大大小小的私募股权机构都想从中分一杯羹。曾任鼎辉创投合作人的王功权将其斥责为“抢钱”。

  而据多位投资机构人士消息,此次对于奇虎360筹资额度的竞争激烈程度较高,甚至形成多个“分销层次。”

  一位曾参与VIE拆除的业内人士告诉记者,VIE拆除在海外部分主要是收购老股、注销公司,与此同时在国内通过增资或者购买老股的方式,来梳理新的股权结构。其中涉及的问题包括境内外审批、法律风险、时间成本等,环节繁多、过程复杂。

  尽管套利空间明显,但私有化本身仍面临一定风险。

  上述业内人士指出,私有化交易的风险主要集中在以下环节:私有化完成必须以SEC发出无异议函为前提,此外需要股东大会投票顺利通过私有化协议。在股东投票通过交易完成后,公司正式从交易所退市并注销在SEC的注册。
本帖最后由 千股风流 于 2016-5-20 22:52 编辑

搜索引擎:美国有谷歌——中国有百度
社交媒体:美国有脸书——中国有腾讯
电子商务:美国有亚马逊——中国有阿里巴巴
操作系统:美国有微软——中国有创达
???
本帖最后由 千股风流 于 2016-7-17 08:13 编辑

     根据公司的披露,其将向奇虎360私有化项目公司投资约4.13亿美元,获得奇虎360约4.46%股权。公告显示,公司作为单一出资人的私募股权投资基金睿威基金向天津奇信志成增资2.093亿美元,增资后持有后者5.25%股权;並向天津奇信通达科技增资2.034亿美元,持有后者1.74%。中信国安称,奇虎360私有化如顺利完成,公司将持有奇虎360部分股权,按照目前的市场预期,公司预计本次投资将取得良好的投资效益,有利于提高公司利润水平。
  
  事实上,2015年公司积极开展资本运作,转让子公司青海中信国安科技发展有限公司剩余股权;增资天津国安盟固利新材料科技有限公司,并收购盟固利动力科技公司100%股权,积极发展新能源新材料业务;认购汇智控股有限公司4.23%股权,可提升公司精准广告和大数据挖掘的水平;投资设立国安睿博投资并购基金等。
  
  近日,公司发布公告拟以现金2000万美元通过下属全资子公司认购NextVR 拟发行的3,947,031股B级优先股,占发行后总股本的2.27%,总估值8亿美金。申万宏源(000166,股吧)指出, VR直播是最有可能先普及的 VR体验之一,同时又有很高的竞争壁垒,公司对外投资 NextVR卡位 VR直播,未来在赛事、旅游、美食等众多领域为用户带来直接的观感,公司有线电视业务与 NextVR 业务具有很好的契合性,有利于增加用户体验和用户粘性。
7月29日是360完全从美国退市的日子。
中信国安股权登记日为:2016年7月28日,除权除息日为:2016年7月29日,新增可流通股份上市日为:2016年7月29日。
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